米債利回り、高止まる——シグナルは買い手の薄れ
米国債券市場は今朝も5%超で推移している。10年債5.12%、2年債4.82%。米国経済の底堅さとインフレの粘り強さをクレジット市場が織り込む中、米連邦準備制度の9月18日據え置き（3.75–4.00%）は売りを止められていない。市場は年内利下げの確率を25%と見積もり、2027年の引き下げを見込む。9月24日の20年債入札で間接投札が52%（8月は62%）に後退したのは、長期ゾーンの買い手が薄れたサインだ。利回りの上昇につれて、機関投資家の長期債への関心が低下している局面を示唆している。
日銀、12月に次の一手——但し10月もリスク
日銀は9月25日に政策金利を1.25%に引き上げた——今月2度目。次のステップは12月が最有力で、10月も視野だ。長期日本国債の利回りは10年債で3%超に達し、4月以来の高水準。これはホークッシュな日銀政策に米国の高金利政策が衝突する構図を反映している。欧州中央銀行は9月24日に据え置き、スイス国立銀行は0%のまま。各央行の政策パスは今、完全に分岐している。日本と新興アジアが引き締めに動く一方、欧米一部の央行は寛容性を保つ。この分化は為替動向と資本配分を大きく左右する。
香港マネーの側面：資金調達コスト上昇
香港ドル資金調達コストは上昇基調だ。3ヶ月HIBORは4.5%——5ヶ月ぶりの高水準——銀行の定期預金金利も追随し、8月比で50〜100ベーシスポイント上昇した。ボーダー越えの資金流は、米国債、日本国債、区域株式へ流出している。富裕家族や家族辦公室は、米連邦公開市場委員会（FOMC 27–28日）の次の判断を注視し、高金利が本当に続くのかを見極めようとしている。意思決定は明確だ：2027年の米国利下げを待つべきか、それとも今5%を固定すべきか。香港モーゲージ市場もサインを発している。浮動金利は3.3–3.5%に上昇し、リファイナンシング活動は鈍化。利率ショックが市場に完全に織り込まれ始めている。
今週のポイント：米国とアジアの指標
米コアPCE物価上昇率は9月27日東部時間12:30発表——住宅賃料と商品の動きに注視。中国9月製造業PMI（9月30日）がアジア工場部門の勢いを示唆。日銀10月展望レポートと物価「2%定着」見通し（中旬発表）が12月の利上げ確度を左右。
