9月未完，港股通的成交已先越過萬億關口。本報把港交所逐日公佈的滬深兩板買賣金額加總：9月1日至17日十三個交易日，南向合計成交1.11萬億元，買入5,744億、賣出5,383億，淨買入361億元。換算下來，每100元過境資金，留下的約3元。量可觀，方向仍偏買，但都談不上洶湧。
十三日的帳目
港交所的每日統計免費公開，滬深兩板分列。十三日中十二日錄得淨買入，例外是9月4日——當日恰是月內最旺，成交1,067億元，賣出較買入多100億元。單日為何轉向，交易所只公佈水流、不公佈原因，此處不妄測。最近四日（14至17日）成交725億、746億、788億、780億元，淨買入45億、9億、21億、34億元：買盤未斷，留下的不多。
量還在，速度變了
港交所市場月報顯示，8月南向日均成交1,073億元，已較7月的1,292億元回落17%；9月至今日均856億元，再低兩成。放在長尺上，這是紀錄之年的降速，不是逆轉：證監會半年報指，上半年南向淨買入3,010億元，累計約5.4萬億元，佔港股總市值逾12%；2025年全年淨買入1.4萬億元，按年增74%，為2014年開通以來最高；3月9日單日淨買入372億元的歷史紀錄，至今未破。
錢流向哪裏
成交榜不難讀。9月17日，智譜（02513）同時登上滬深兩板榜首，合計成交55億元，買入較賣出多18億元——一隻股票佔全日南向成交約7%。其餘席位由中芯、長飛光纖、建滔積層板、中際旭創、劍橋科技、MINIMAX-W等AI與半導體股佔據，騰訊、阿里、中海油穿插其間。9月7日港股通隨恒指季度檢討換馬，市場早前預測約五十隻新貴入通；菜單變長，錢仍集中在舊愛。
對恒指意味着甚麼
先撥開兩個誤讀。其一，港股通每日額度滬深各420億元人民幣、按淨買入計，9月單日淨買最多78億港元，離觸頂很遠。其二，關鍵在淨額而非毛額：上半年南向日均成交已佔大市21.8%，但9月淨買入只佔南向成交3%，萬億之中九成七是換手。這股錢對指數是邊際承托，不是單邊主力。7月20日恒指企穩25,000點後，南向曾連續七日合計淨賣出244.5億元；恒指9月3日收25,213點，17日只餘24,604點，18日回升0.6%至24,750點水平。摩根士丹利9月3日以宏觀與資金流向轉弱為由，下調中資股指數目標：恒指明年6月見26,550點，按9月2日收市計，升幅僅約5%。
往後看甚麼
未來兩週的逐日文件回答一個更窄的問題：速度會否企穩。方向未變——十三日中十二日為正——但步伐已連續兩個月放緩。值得盯的是序列而非單日：連續淨買或淨賣、買賣比例的漂移、淨額相對420億元額度的位置。9月完整帳目10月初由港交所月結核實。若日均成交再下一城，「南向錢還在、只是慢了」便要改寫成「南向錢在退」——那才是恒指24,600點這層地板真正需要擔心的情景。
